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（以下实质从国金证券《预计机行业盘问：场景数字化系列深度之四：接棒传统安防，供需共振万亿蓝海可期》研报附件原文节录）安防是周期行业吗？——弱周期科技行业十五年间握续正增长，向数字化转型演进遣散供需共振。咱们以为，周期性科技行业在供给端一般体现为标品的大边界出货；需求端一般发扬为相对明确且纠合的一到数个诓骗场景，以致少数在供需两头呈现出1V1属性，当渗入率尚在成弥远，一般具有阶段性较好的增长，而干涉锻练期，若没能寻找到新的大颗粒诓骗场景或面向既有场景提供新品类，则容易出现供需失衡，在时分轴上呈现出彰着的波峰波谷。而弱周期性科技行业则时时在供给端体现为非法式化居品的多品种、小批量柔性出货，需求端体现为订单颗粒度较细的碎屑化需求，跟着时分的推移，呈现出诓骗场景不断丰富，居品品类不断蔓延的性情，因而在时分轴上营收弧线波动相对平滑。咱们以为，传统安防为弱周期科技行业，现阶段在向数字化转型的经由中，需求侧的成长运转来自卑劣千行百业落地场景蔓延与数字化转型配景下的单场景价值量进步共振；供给侧，以海康为代表的行业龙头通过底层感知/瓦解时候的丰富与强化造成200+软件居品与3万+硬件SKU的广泛居品矩阵，以昌盛卑劣场景的多元化需求，造成供需两头不断蔓延的N对N属性，天然这种属性带来追踪盘问上的难度，但却也提供了握续的增长运转。为什么安防行业概况出现环球龙头公司？——三重边界效应成就竞争壁垒，阛阓容量因循千亿营收。一定时期社会需求的纠合爆发往往伴跟着一批企业的兴起，当年二十年，以“海大宇”（海康威视/大华股份/宇视科技）为首的厂商收拢社会次序改善带来的安防需求，成长为国内乃至环球阛阓的安防龙头。据长安事|智安物联网，2023年我国安防阛阓（居品+运维+工程）边界约在6，528亿元。咱们以为，相干于上游软硬件供应与卑劣渠谈与集成秩序，中游的安防居品及科罚有缱绻秩序在不断引申下搭客户与诓骗场景的经由中受益于三重边界效应，获取了更强的产业链议价权，更容易出身外洋级别的行业龙头公司。具体而言，第一重边界效应来自于居品组件的法式化；第二重边界效应来自同类居品通过搭载不同的软件算法遣散多场景间复用，以及依托和解软件架构遣散软件算法组件的复用；第三重边界效应来自同类场景的客群引申拉动同类居品科罚有缱绻的批量出货。数字化转型的空间到底有多大？——千行百业降本增效，2026年阛阓边界或达万亿。企业在进行数字化转型的经由中，往往会以“降本提效”看成转型成果的主要评估缱绻。咱们通过三类视角测算以为，2026年我国数字化转型阛阓边界或在万亿级别。1）宏不雅视角：制造业东谈主员本钱优化+坐蓐服从进步反算全行业数字化空间，中性预期下，到2026年，ROI条目50~120%对应数字化转型阛阓边界约在0.77~1.11万亿。2）中不雅视角：电力行业智能化投资年均边界或达千亿，若外推至全行业数字化转型，阛阓边界或达万亿体量。3）微不雅视角：仅聚焦到基于现存安防业务场景所繁衍的数字化转型需求，以普洛斯物流园区数字化更正为例，单场景价值量约有10倍以上进步空间。若进一步聚焦到先行先试的落地业务边界，2023年2，206家营收25+亿元营收上市公司数字化转型支拨或达661.8亿元。投资提议咱们以为，传统安防产业与新兴的数字化转型产业均具有高门槛、碎屑化的性情，在安防期间具备更为深厚的时候千里淀、更为丰富的感知居品矩阵、更贴合行业需求的软件及AI诓骗身手、更丰富的硬件工程化与坐蓐制造素养的行业龙头更有可能占超越机。保举柔顺海康威视，大华股份，萤石网罗等。风险辅导国内宏不雅复苏不足预期的风险；地缘政事环境趋紧的风险；汇率波动的风险。

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