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（以下内容从国金证券《有色金属行业商榷：巨额&贵金属周报：资本及需求驱动铝价，一体化铝企有望受益》研报附件原文摘记）行情综述&投资提倡本周（10.28-11.1）内A股下落，沪深300指数跌幅1.68%，有色金属涨幅1.64%。个股层面，新威凌、正海磁材、云南锗业涨幅杰出。铜：本周LME铜价-0.26%至9539好意思元/吨，沪铜价+0.17%至7.65万元/吨。行家铜去库1.08万吨至62.00万吨，其中LME+COMEX去库0.24万吨至35.21万吨，国内社库+保税区去库0.84万吨至26.79万吨。供应端，9月智利铜产量环比+1.6%，本周入口铜精矿零单TC为11.09好意思元/吨，环比+0.23好意思元/吨。近期铜矿零单TC环比抬升，口岸铜矿库存蕴蓄，或部分与冶真金不怕火厂检察从而影响原料需求联系。冶真金不怕火端，由于铜矿及冷料供应偏紧，前期失火事故导致冶真金不怕火厂产量减损，以及增量的蔓延开释，瞻望11月遍及铜供应仍在低位。奢华端，本周精铜杆开工率74.12%，环比-2.40%，当今保管刚需为主；本周线缆开工率81.02%，环比+4.46%，大型企业订单环比解析好转。我国10月制造业PMI录得50.1，高于预期的49.9并回升至盛衰线之上，同期以旧换新计策握续鼓励，有望驱动铜奢华弘扬。下半年矿端紧缩预期加强以及再生铜增量孝敬消弱，瞻望Q4铜价核心有望上移。节律方面，二季度奢华旺季下，失少女系列需求成分对订价作用较小，而国内三季度奢华淡季需求订价占比将有所上升，国内社库的顺利去化需洽商卑鄙对价钱的承长途度，价钱的小幅调治或更故意于国内社库逐渐去化，冶真金不怕火端原料缺少及废铜隐忧或将发酵，Q4价钱有望引来新一轮飞腾。铝：本周LME铝价-2.51%至2603好意思元/吨，沪铝价+0.17%至2.08万元/吨。行家铝去库4.28万吨至159.18万吨，其中LME去库1.25万吨至73.62万吨，国内铝锭+铝棒去库3.03万吨至85.56万吨。供应端，本周电解铝新投产能及复产产能握续开释，据百川，本周电解铝脱手产能4368.8万吨，环比+7万吨，其中四川地区策划年内复产部分已完成，贵州复产偏慢，新疆地区投产加快，内蒙地区瞻望投产偏慢。国外方面，印尼25万吨二期电解铝时势通电启槽，瞻望年底或明岁首达产。需求端，据SMM，本周铝卑鄙加工企业开工率63.2%，环比-0.6%，主因河南、河北、山东等地区环保导致铝型材及板带开工率下滑，其余板块握稳。资本端，氧化铝供需仍偏紧，本周价钱不绝上行，电解铝下方资本撑握较强，地产计策落地及奉行有望提振铝需求，奢华普及及资本撑握将不绝驱动铝价弘扬。在产能红线配景下，25年国内电解铝有望迎来产量达峰，同比增速显耀下滑，而需求端增速基于新动力车、特高压以及光伏等产业带动，瞻望已经保管肃穆增长，国内电解铝供需缺口将在25年显耀扩大。在国内电解铝行业纳入碳排放权来回阛阓后，供需缺口和资本端抬升有望共同推动铝价迎来趋势性飞腾，吨铝利润有望进一步蔓延。踏实利润及现款流有望带来铝板块估值抬升。提倡注重全产业链布局且具备成长性的中国铝业、天山铝业、神火股份、云铝股份等所在。金：本周COMEX黄金价钱-0.54%至2745.9好意思元/盎司，好意思债10年期TIPS飞腾8个基点至2.04%。SPDR黄金握仓减1.15吨至888.63吨。好意思国三季度骨子GDP为2.8%，低于预期与前值的3%。好意思国10月非农工作1.2万东说念主，低于预期的11.3万东说念主及前值的22.3万东说念主，休闲率4.1%，握平预期与前值。好意思国10月非农超预期缩小，主因飓风天气及波音公司歇工的影响，阛阓计入这一预期因而愈加注重休闲率，好意思国休闲率从此前的4.05%上升到4.14%。数据公布之后阛阓预期11月降息25bp的概率有所上行至99.7%。降息预期及地缘政事垂死仍有影响，注重下周好意思国大选效力及再通胀预期对金价的驱动。基于咱们此前深度泄漏中的两阶段六成分模子，瞻望25年金价脱手核心有望攀升至2600-2700好意思元/盎司，近期金价抵制这一区间，主因行家对“特朗普来回”的押注，如若11月好意思国大选肃除共和党横扫，则模子成分中财政赤字率存在显耀放大可能性，且再通胀或相继而至，此两项核心成分重复基于降拒却易的SPDR握仓回流，伦敦现货黄金有望冲击3000好意思元。后续影响国际金价的要害成分为共和党能否横扫，次要成分为降息后是否再通胀，沪金价钱还受东说念主民币汇率波动风险影响。提倡注重中金黄金。风险辅导时势配置经过不足预期；需求不足预期；金属价钱波动。

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