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（以下实质从国金证券《电力开荒板块三季报回来：高景气赓续，出海、主网开荒迎Q4旺季》研报附件原文纲领）财务分析——Q3板块营收&功绩执续增长，出海、主网开荒措施积极备货迎Q4旺季。标的别离：咱们将电网板块按照下流与居品属性，咱们登科各措施具有代表性的共42家要点公司进行分析，别离为5个细分措施：①出海、②主网开荒、③配用电开荒、④二次开荒及智能化、⑤通用性装配及材料。营收&功绩执续增长：板块要点标的24年前三季度结束营收2364亿元，同比增长11%，网内、国际、网外市集均孝敬增量；结束归母净利润194亿元，同比增长13%，主要系龙头公司高盈利水平的国际业务和特高压业务占比提高。分季度看，3Q24结束营收857亿元，同比增长10%；结束归母净利润71亿元，同比增长14%。盈利才气：24年前三季度出海、主网开荒、配用电开荒措施发达亮眼，归母净利润分别同比+25%、+21%、+17%。板块要点标的合座毛利率和净利率分别提高至21.9%和8.6%，3Q24毛利率/净利率分别环比提高至22%/9%。营运才气：24年前三季度板块要点标的应收账款同比+15%，存货同比+12%，其中出海、主网开荒措施存货分别同比+22%、19%，国际跟着电力变压器、高压开关、智能电表23年订立的订单参加联接录用阶段、国内特高压及输变电技俩迎来密集招标，接头厂商积极备货迎Q4需求旺季。本钱开支：24年前三季板块要点标的本钱开支和货币资金分币同比+11%和-1%，其中出海措施本钱开支增幅显着，同比高速增长38%，主要系布局更多国际产能。执仓分析——机构执仓同比增长，出海、特高压、主网为要点投资认识。（1）行业端：电网开荒行业2024年三季度行业市值达到1.2万亿元，同比+14%，环比+7%；电网开荒行业市值占全A股市值的1.3%，同比+0.1pct。2024年三季度末公募基金重仓执股总市值中电网开荒行业占比达1.1%，同比+0.3pct。（2）公司端：想源电气、东方电缆、三星医疗、许继电气受机构留情度较高，主要触及出海、特高压、主网等限制。电力开荒出海措施：大师电网投资高景气赓续，国内出口数据执续高增长。日立动力、西门子动力、伊顿等多家国际电力开荒龙头公司上求知绩/订单/营收指令；24年前三季度电力开荒出口金额朝上450亿好意思元，同比增长约7%，24年1-9月抑遏开关、变压器等出口金额赓续较快增长，增速分别为23%、25%。国内主网配网措施：主配网树立执续推动，电网投资有望看护高位。（1）行业端：24年电网基本树立投资完成额1-9月结束3982亿元，同比+21%；6月国度动力局线路了24年开工/投产的37/33个新动力配套电网要点技俩，加快电网审核经过；臆想24年开工2条特高压同样、3条直流澄澈、四季度主网树立有望加快；招标端，第三批招标运行同比增长提速，国网输变电前五批累计招标658亿元，同比+12%；《配电网高质料发展》印发，聚焦替换检阅刚性需求，提高配电网智能化水平。（2）公司端：限制2024年三季度，国度电网共招标2880亿元物质，其中国电南瑞、中国西电、特变电工、平高电气、中天科技中标份额滥觞，分别中标136/75/74/60/52亿元，金额占比达到4.7%/2.6%/2.6%/2.1%/1.8%。投资提议与估值预测四季度，出海方面，电力变压器、高压开关、智能电表23年订立的订单有望参加联接录用阶段；国内方面，特高压及输变电技俩迎来密集招标，直流技俩链接录用，网外新动力+工业亦有改善空间，重申国内国际超预期机遇。咱们推选三大干线认识：电力开荒出海、特高压澄澈及主网树立、配网检阅&网外（接头标的见正文）。风险教唆电网投资不足预期；新动力装机树立不足预期；电力计策恶果不足预期；下流需求不足预期；原材料价钱上行

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